比特币的“有缺陷的美”

12月5日，中国人民银行一张《关于防范比特币风险的通知》给风靡一时的比特币迎头痛击，轻而易举拉低了飘在空中的比特币价格。 《通知》明确比特币具有非货币属性，只能认定为特定虚拟商品； 现阶段不允许金融机构开展比特币相关业务。

中国人民银行一向谨慎行事，但这一次从比特币的乱七八糟的争论中穿插而出，为非货币化的比特币留下了活路。 近期，比特币因其先天缺陷在多个国家受到限制。

缺陷一：法律定位不明确

2013年8月，比特币在德国获得合法地位，这是比特币在全球范围内首次获得合法地位。 不过，除了德国政府，各国金融监管部门的态度基本都是比特币“去货币化”。

从法律上看，成为“货币”需要监管部门明确，但成为“非货币一般等价物”不需要监管部门背书，公众可以选择它充满信心。 比特币作为一种虚拟商品，可以享受物权法相关规定的保护比特币流通量，但同时，通过转移比特币所有权进行的交易可能需要承担增值税、所得税等重大交易税费。 比特币小规模交易时，政府可能会袖手旁观，但当价格疯狂或有可能影响金融稳定时，政府自然会采取行动进行监管。

基于上述法律定位问题，比特币利益相关者面临以下风险：要么面临当局的货币监管，要么面临虚拟商品交易的高额税收。 对于前者，货币监管的一般要求将与比特币本身的性质大不相同。 对于后者，各国政府和现有的金融利益集团可以在需要时使用税收工具来压垮比特币。

缺陷二：自身价格不稳定

货币的背后是信用的背书支撑，因为每个国家的独立性，才产生了货币汇率。 各国的信用前景和货币本身的利率等因素决定了汇率的走向。 只要比特币不取代所有现有货币比特币流通量，就需要考虑比特币与现有法定货币之间的汇率。

比特币的价格上涨，实际上是比特币对其他现有官方货币的“汇率”上升。 不难发现，这其实是一个两难选择。 “汇率”的波动比普通货币还要剧烈。 过山车式的汇率决定了比特币无法替代货币，甚至无法成为普遍接受的“准货币”。 但如果有一天比特币的汇率真的稳定了，那么比特币投资者和矿工的积极性就会大大降低，进而影响到比特币本身的活力。

缺陷三：交易安全难以保障

比特币的安全性，包括类似于银行卡号和密码的匿名网络、地址和私钥，一直是其最大的卖点之一。 随着比特币价格的上涨，相应的比特币盗窃和欺诈的消息一次又一次地敲击着各国潜在投资者和监管机构的心。

比特币有一个致命的缺陷：一旦被盗，就没有办法申诉。 假设比特币本身的安全性就像一个精巧坚固的保险箱，那么保险箱本身的安全性如何保证呢？ 持有比特币的个人使用自己脆弱的终端设备来存储比特币私钥，并在复杂的网络环境中使用。 比特币所有者的终端风险如何？ 杀毒软件的下一个盈利点可能是为比特币终端持有者设计专门的比特币账户私钥存储安全软件。

漏洞四：交易后台存在漏洞

比特币用户可以开通多个地址，地址与现实生活中的真实身份无关。 从表面上看，我们只能知道某个地址的交易状态，而无法知道其背后的主体。 比特币的匿名性使其被广泛用于洗钱和违禁物品交易成为可能。

排除比特币的法定货币性质，货币监管部门很难干预比特币交易； 但是，交易背景问题为其他监管机构以国家安全为由进行监管留下了足够的空间。

缺陷 #5：数量有限是一把双刃剑

数量有限的比特币（2100万）被长期饱受通货膨胀之苦的人们视为法宝。 其实这是一把双刃剑。

对于这个担忧，知乎讲了一个有趣又通俗易懂的“托儿所危机”。 由于繁忙的社交生活，美国国会山的员工成立了一个合作组织，互相照顾孩子。 机构内部发放一定数量的“保姆券”，每张券对应一小时的托儿服务。 外出的父母将孩子托付给别人照顾后，必须支付保姆券。 工作了一段时间后，系统已经到了崩溃的边缘。 首先，目前有空的夫妇利用自己的时间为他人保姆来囤积保姆券。 由于保姆券的数量是固定的，保姆券少的人担心照顾孩子，促使他们减少外出次数，同时还要照顾别人的孩子赚取多余的优惠券。 突然之间，流通的优惠券和保姆服务都变少了。 如果把幼儿园看成一个经济体，把保姆服务看成GDP，把保姆券看成货币，这就是通货紧缩造成的经济衰退。

更抽象的费雪方程 P * Q = M * V 也可以用来解释比特币未来可能面临的通缩困境。 当M（比特币的流通量是定量的）和V（一定时间内比特币的流通量）一定时，P（比特币的价格）和Q（比特币的交易笔数）成反比。 比特币的价值来自于越来越多的用户选择用比特币来支付商品和服务。 此时，比特币的供应量有限，供不应求。 此外，世界主要货币的发行国长期以来一直在释放通胀。 根据价格供求理论，P会持续升值，投资者或原本的真实用户会倾向于选择持有，从而降低了比特币原本有限的流通量。 （Q掉落）。 如果是实物货币，此时央行会选择增加货币发行量或降低再贴现率。 但可怜的比特币将面临价格上涨（P持续上涨），用户更愿意持有（Q持续下跌）的通缩恶性循环。 在极端情况下，比特币上涨的价格泡沫会因为没有流通而破灭。

漏洞六：矿工罢工或造成崩盘

挖矿方式容易被大众误解。 简单的描述就是使用高能处理器通过计算问题来确认交易。 由于比特币交易需要使用工作量证明机制来确认交易和防止双重支付，矿工的计算工作为比特币点对点网络的正常运行提供了保障； 一定数量的新发行的比特币和相关的交易手续费。

从经济学的角度来看，投入计算机资源的初衷是为了获得经济利益，同时提供足够的计算能力来处理比特币交易。 问题是，如果挖矿难度随着时间的推移显着增加，或者某些事件导致比特币的未来变得不确定或价格暴跌，导致挖矿利润下降或挖矿量急剧下降，是否会出现下跌？在挖矿中愿意确认交易吗？ 计算能力更降低了这样的崩溃效果？

看来，按照网络的解读，随着新发行比特币数量的下降，手续费将成为挖矿的主要动力。 这种激励能否支持矿工继续挖矿值得怀疑。 同时不得不说，此时支付手续费增加了使用比特币的成本。

总之，比特币以其自身的去中心化、匿名化、流通受限等缺陷而冷嘲热讽地出现了。 惊呼哈耶克的“货币去国家化”理论已经实现的人应该冷静一些。

经济学家克鲁格曼对比特币的看法非常直白：“至少目前来说，购买比特币仍然是一项不错的投资。但这并不意味着这个实验就成功了。我们建立了一个货币体系。初衷并不是要让那些拥有比特币的人持有货币丰富，但促进交易并使整个经济受益。而这些比特币并没有给我们带来。”

中国人民银行《通知》发布后，比特币在我国可能向以下方向发展：监管层面首先否定其货币属性，为价格降温； 在“非货币资产”范围内，监管者将袖手旁观比特币的自我毁灭； 但如果比特币影响金融或国家安全，上述任何一个切入监管的理由都会把比特币送死。 考虑到我国特殊的金融监管环境，绝望的比特币玩家似乎可以参考当年的郁金香狂潮。

（作者单位：中国进出口银行）